Economistas projetam crescimento de apenas 1,5% para o próximo ano, enquanto riscos fiscais, crédito caro e possíveis impactos climáticos ameaçam consumo, investimentos e produção agropecuária.
A economia brasileira poderá chegar a 2027 pressionada por três forças capazes de limitar o crescimento: a trajetória ascendente da dívida pública, a manutenção dos juros em patamar elevado e os efeitos de um El Niño possivelmente forte sobre a agropecuária, a inflação e a infraestrutura.
O cenário não significa que uma recessão esteja contratada. As projeções atuais continuam apontando expansão da atividade econômica. O problema é a intensidade desse crescimento e sua vulnerabilidade a choques fiscais, financeiros e climáticos.
O Boletim Focus divulgado pelo Banco Central na segunda-feira (24) mostra que o mercado espera alta de apenas 1,5% do Produto Interno Bruto em 2027. A projeção para a inflação foi elevada para 4,25%, enquanto a estimativa para a taxa Selic no encerramento do próximo ano permanece em 12% ao ano.
O conjunto indica uma economia crescendo pouco, ainda submetida a juros altos e com inflação acima do centro da meta de 3%.
Dívida pública limita espaço para crescimento
A trajetória da dívida é o primeiro fator de preocupação. Quanto maior a necessidade de financiamento do governo, maior tende a ser a pressão sobre os juros dos títulos públicos e sobre o custo do crédito em toda a economia.
Projeções do Fundo Monetário Internacional apontam que a dívida bruta do governo geral brasileiro poderá alcançar 100% do PIB em 2027, de acordo com a metodologia utilizada pela instituição.
O número não representa uma quebra automática do país. Economias desenvolvidas convivem com endividamentos superiores ao tamanho de seus respectivos PIBs. O risco brasileiro está na combinação entre dívida crescente, juros elevados e dificuldade para produzir superávits primários consistentes.
Quando a taxa de juros é superior ao crescimento da economia, a dívida pode continuar avançando mesmo que o governo controle parte de suas despesas. É o chamado efeito bola de neve: os encargos financeiros aumentam o estoque da dívida, que passa a exigir mais recursos para ser administrado.
Orçamento prevê superávit, mas desafio permanece
O governo prepara para 2027 uma meta de superávit primário equivalente a 0,5% do PIB, estimada em R$ 73,2 bilhões. O resultado primário considera receitas e despesas antes do pagamento dos juros da dívida.
A proposta representa uma tentativa de demonstrar compromisso com a consolidação fiscal. Entretanto, o cumprimento da meta dependerá do comportamento da arrecadação, do controle das despesas obrigatórias e das decisões que serão tomadas após as eleições de 2026.
O crescimento das despesas previdenciárias, assistenciais e de pessoal reduz o espaço para investimentos públicos. Ao mesmo tempo, mudanças frequentes nas regras fiscais ou a exclusão de despesas da meta podem afetar a confiança de investidores.
Se o mercado considerar a trajetória da dívida insustentável, exigirá juros maiores para financiar o governo. Isso encarece o crédito para empresas e consumidores e reduz a capacidade de expansão da economia.
Juros de 12% ainda serão restritivos
Mesmo com a expectativa de redução da Selic ao longo dos próximos meses, a projeção de 12% ao ano no fim de 2027 representa um patamar elevado para uma economia com crescimento estimado em 1,5%.
Juros altos afetam o PIB por diferentes caminhos. As famílias adiam compras financiadas, empresas reduzem investimentos, o crédito imobiliário fica mais caro e setores dependentes de capital de giro enfrentam maior pressão.
O custo financeiro também atinge o agronegócio. Produtores que dependem de financiamento para custear a safra, adquirir máquinas ou ampliar a armazenagem precisam incorporar juros mais altos ao custo de produção.
A política monetária deverá continuar condicionada ao comportamento da inflação. O Focus projeta IPCA de 4,25% em 2027, ainda acima do centro da meta. Se houver novas pressões sobre alimentos, energia ou câmbio, o Banco Central poderá reduzir os juros mais lentamente.
El Niño adiciona risco climático
O terceiro fator de incerteza vem do clima. Dados do Instituto Nacional de Meteorologia e do Instituto Nacional de Pesquisas Espaciais apontam elevada probabilidade de persistência do El Niño durante o segundo semestre de 2026, com possibilidade de extensão até o início de 2027.
As projeções indicam que o fenômeno poderá atingir intensidade forte ou muito forte. Os impactos, porém, não serão uniformes.
No Sul, o El Niño costuma favorecer chuvas mais volumosas e aumentar o risco de temporais, enchentes e perdas agrícolas. No Centro-Norte, pode provocar períodos de precipitação abaixo da média, temperaturas elevadas, redução da umidade do solo e maior ocorrência de incêndios.
No Sudeste, onde estão Minas Gerais e parte importante da produção de café, cana-de-açúcar, grãos, leite e proteína animal, o principal risco é a combinação entre temperaturas mais altas, irregularidade das chuvas e pressão sobre os recursos hídricos.
Agro pode afetar o PIB e a inflação
A agropecuária tem participação direta no crescimento econômico e influencia vários outros setores, como indústria de alimentos, transportes, comércio exterior e serviços financeiros.
Uma quebra relevante de safra reduz o volume produzido e exportado, afeta o transporte de cargas e aumenta os custos das agroindústrias. Ao mesmo tempo, problemas climáticos podem elevar os preços dos alimentos e pressionar a inflação.
Essa combinação é especialmente difícil para o Banco Central. Uma atividade econômica mais fraca recomendaria juros menores, mas uma inflação de alimentos mais elevada poderia exigir política monetária restritiva por mais tempo.
O El Niño também poderá afetar a geração e o custo da energia, dependendo do comportamento das chuvas nas regiões dos reservatórios hidrelétricos.
Os três riscos se alimentam
Dívida elevada, juros altos e choques climáticos não atuam de maneira isolada.
Um evento climático extremo pode exigir aumento emergencial de gastos públicos, pressionando o resultado fiscal. A perda de produção pode elevar a inflação, atrasando a queda dos juros. O crédito mais caro, por sua vez, reduz a capacidade de produtores e empresas investirem na recuperação das atividades.
Essa interação ajuda a explicar por que as projeções para 2027 estão cercadas de cautela. O país poderá crescer mais se avançar no controle fiscal, reduzir a inflação e atravessar o ciclo climático sem perdas significativas. Mas também poderá apresentar desempenho inferior ao esperado se esses riscos ocorrerem simultaneamente.
Crescimento de 1,5% revela economia vulnerável
A projeção de crescimento de 1,5% não representa paralisação, mas mostra uma economia com pouco espaço para absorver choques.
Em um ano de expansão modesta, qualquer perda importante na agropecuária, retração do investimento ou aumento do custo de financiamento pode retirar parte relevante do crescimento esperado.
O desempenho de 2027 dependerá, portanto, de decisões tomadas ainda em 2026: a qualidade do Orçamento, a condução da política fiscal após as eleições, o ritmo de redução da Selic e a capacidade de produtores, empresas e governos se prepararem para os efeitos do El Niño.
O próximo ano não está condenado a crescer pouco. Mas chegará carregando uma conta fiscal elevada, crédito caro e uma previsão climática que recomenda menos improviso e mais planejamento.
Fontes: Banco Central/ Relatório Focus/INPE/Inmet.
Leia também:
